Opciones De Valoración De Acciones De Pago De Dividendos

Efectos de los dividendos sobre las opciones sobre acciones Efectos de los dividendos sobre las opciones sobre acciones - Introducción Muchos comerciantes de opciones son ignorantes acerca de los efectos de los dividendos sobre las opciones sobre acciones. De hecho, el modelo clásico de Black-Scholes para el precio de las opciones ni siquiera toma en consideración los dividendos en el cálculo de la prima de opciones teóricas. Los pagos de dividendos realmente tienen un efecto insignificante sobre el precio de las opciones sobre acciones Este tutorial explorará los efectos de los dividendos sobre las opciones sobre acciones y qué causa estos efectos para ayudarlo a tomar mejores decisiones sobre las opciones comerciales. Efectos de los dividendos en las acciones Antes de hablar de los efectos de los dividendos sobre las opciones sobre acciones, primero debemos entender los efectos de los dividendos sobre las acciones en sí. ¿Por qué esto es así? Esto se debe a que las opciones sobre acciones son instrumentos derivados y derivan su valor de los cambios en el stock subyacente. Entender lo que hacen los pagos de dividendos a las acciones hace que sea fácil e intuitivo entender sus efectos sobre las opciones sobre acciones. Opciones de Operación en el Mercado de los Estados Unidos Incluso en una Recesión Cuando una empresa obtiene ganancias y decide recompensar a los accionistas por invertir en la empresa, la junta directiva Decidir sobre una cantidad de pago por acción y dar ese dinero a los accionistas de la empresa. Ese pago se conoce como un dividendo. Debido a que los dividendos reducen la tenencia de efectivo y, por tanto, el valor contable total de una empresa, también debe reducir el precio por acción de sus acciones si no hay múltiplos involucrados. Sin embargo, debido a que hay múltiples implicados, lo que significa que las acciones de las buenas compañías se negocian en una bolsa de valores a un precio inflado, los dividendos esperados no suelen mover el precio de la acción. Sin embargo, si una acción que no paga dividendos declare repentinamente dividendos o que se declare una alta tasa de dividendos, se producirá una caída notable en el precio de las acciones correspondiente al monto de dividendos declarados el día en que se divida el día ex-dividendo declarado. Efectos de los dividendos sobre las opciones sobre acciones Como se mencionó anteriormente, el pago de dividendos podría reducir el precio de una acción debido a la reducción de los activos de la compañía. Se convierte en intuitivo saber que si se espera que una acción caiga, sus opciones de la llamada caerán en valor extrínseco mientras que sus opciones de la venta ganarán en valor extrínseco antes de que suceda. De hecho, los dividendos deflactan el valor extrínseco de las opciones de compra e inflar el valor extrínseco de las opciones de venta semanas o incluso meses antes de un pago de dividendos esperado. Efectos de los dividendos en las opciones de compra El valor extrínseco de las opciones de compra se deflactó debido a los dividendos no sólo debido a una reducción esperada en el precio de la acción, sino también debido a que los compradores de opciones de compra no reciben los dividendos que los compradores . Esto hace que las opciones de compra de acciones que pagan dividendos sean menos atractivas que las propias acciones, lo que deprime su valor extrínseco. ¿Cuánto el valor de las opciones de llamadas caen debido a los dividendos es realmente una función de su dinero. En el dinero las opciones de llamada con alto delta se espera que caiga más en ex-fecha, mientras que fuera de las opciones de llamadas de dinero con menor delta sería menos afectado. Esto es también por eso que muchos comerciantes de opciones ejercen sus profundas en las opciones de compra de dinero con cerca de cero valor extrínseco justo antes de la fecha de pago de dividendos si están negociando opciones de estilo americano. El ejercicio de las opciones de compra de los dividendos ayudará a preservar el valor de la posición como los dividendos recibidos compensa la caída en el precio de la acción. Efectos de los dividendos en las opciones de venta El mercado de valores nunca da dinero de forma gratuita. Si se espera que una acción caiga por una cierta cantidad, esa gota habría sido fijada ya en el valor extrínseco de sus opciones poner de antemano. No hay almuerzo gratis en el comercio de opciones. Esto es lo que sucede para poner opciones de pagar dividendos acciones. Este efecto es una vez más una función de moneyness opciones, pero esta vez, en las opciones de pago de dinero aumentar en valor extrínseco más que fuera de las opciones de pago de dinero. Esto se debe a que en el dinero las opciones de venta con delta de cerca de -1 ganarían casi el dólar o el dólar en la caída de una acción. Como tal, en las opciones de pago de dinero aumentaría en valor extrínseco casi tanto como la tasa de dividendos en sí, mientras que fuera de las opciones de pago de dinero no puede experimentar ningún cambio ya que el efecto del dividendo puede no ser lo suficientemente fuerte como para bajar las acciones para tomar las Fuera del dinero poner opciones en el dinero. Otra justificación para el valor extrínseco más alto de las opciones de venta en acciones de dividendos se debe al hecho de que si usted es corto un dividendo pagando acciones, se espera que pagar los dividendos declarados, mientras que no se necesita retorno si usted es dueño de sus opciones de venta en lugar. Esto hace que poseer opciones de venta en acciones que pagan dividendos sea más deseable que cortocircuitar las existencias en sí. Continúe su viaje de descubrimiento. ¿Por qué las compañías pagadoras de dividendos son más fáciles de valorar y predecir el precio futuro de las acciones que las compañías de crecimiento? Una de las ventajas de seleccionar dividendos de alta calidad que pagan acciones en las que emplear estrategias de inversión apalancada es que esas acciones tienden a ser un Mucho más fácil de valorar. Cuanto más confianza usted tiene en un valor de los negocios, más fácil se convierte el establecimiento de operaciones convenientes y conservadoras de la opción y el riesgo más bajo esos comercios se convierten. Esta página explora algunas razones por las que se pagan dividendos. Me parece, son más fáciles de valorar y trabajar con. Valuación de acciones de dividendos - Estabilidad en las ganancias Cuando hago referencia a acciones que pagan dividendos, Im generalmente hablando de empresas de mayor calidad con un historial de pago de dividendos y algún nivel de crecimiento de dividendos bastante consistente. Bueno, no es una sorpresa, pero una compañía con esas características probablemente va a ser mucho menos volátil que sus pares que no pagan dividendos, de alto crecimiento (por no hablar de sus pares de crecimiento inconsistente). Tal compañía es probable ser un negocio más maduro con las operaciones estables y predecibles - y por lo tanto mucho menos probables ser descontado mispriced. Valuación de acciones de dividendos - Dividendos como soporte de precios El dividendo de una empresa de este tipo también a menudo actúa como soporte contra las bajas significativas en el precio de las acciones. Una vez más, no hay sorpresa - es un argumento bastante estándar. Si el precio de la acción de una compañía de la calidad que típicamente los rendimientos en la gama 3 comienza a declinar, empujando el rendimiento actual del dividendo más alto, en un cierto punto, los nuevos inversionistas entrarán probablemente en scoop para arriba las partes y bloquean en ese rendimiento más alto del dividendo. Por otro lado, si esa misma acción que tradicionalmente rinde 3 es de repente ceder 7-8 debido a una gran caída en el precio de la acción, eso es una buena indicación de que algo grave ha sucedido a la estabilidad de las operaciones de negocio subyacentes Y ganancias. Valuación de acciones de dividendos - los dividendos como marco de referencia Pero creo que el rendimiento de dividendos de una empresa tiene otra función importante más allá de actuar como un mecanismo de apoyo a los precios - también da a los inversores un importante marco de referencia. Ahora, obviamente, el rendimiento de un dividendo de la compañía (que no sólo está determinado por el monto del dividendo, sino también por lo que los inversores están dispuestos a pagar por ese dividendo) se verán afectados por una serie de factores. Y ésos serán específicos de la compañía así como debido a los factores macro tales como el ambiente inflacionario global y del tipo de interés. Sin embargo, teniendo la capacidad de comparar el rendimiento actual de un dividendo de la empresa a sus rendimientos históricos, da a los inversores de acciones de dividendos una métrica importante que simplemente no está disponible para los inversionistas tradicionales de acciones de crecimiento. No busque una fórmula específica aquí, pero si encuentra un stock en el que el rendimiento ha cambiado notablemente de su rango histórico, puede valer la pena preguntarse ¿Por qué existe una razón racional (específica para la empresa o en un nivel macro) A veces, debido a cambios tecnológicos, demográficos o sociales, el modelo de negocio de una empresa ya no es viable, y el deterioro permanente de la empresa es el resultado más probable. Si una empresa paga un dividendo, el rendimiento de la misma podría ser muy atractivo, en cuyo caso le haría un gran favor evitando la tentación de invertir. Pero en otras ocasiones, un rendimiento elevado podría ser el resultado de que un negocio (anterior) de clase mundial hubiera perdido temporalmente su camino y el mercado no tomara la visión de largo como se relaciona con los esfuerzos de cambio de la compañía. Siempre que hay algo para dar la vuelta (es decir, la empresa todavía tiene importantes ventajas competitivas estructurales que su simplemente no capitalizar), entonces uno de los mejores momentos para invertir en una gran empresa es cuando esa empresa está luchando. La dificultad de valorar las compañías de crecimiento En contraste con las compañías que pagan dividendos de alta calidad, las compañías de crecimiento de alta calidad, considero que son más difíciles de valorar con precisión. Eso es probablemente en gran parte debido a la imprevisibilidad de las ganancias. No es que los ingresos son necesariamente erráticos, pero cuando una empresa está creciendo rápido, no siempre es fácil estimar esa tasa de crecimiento. Tomemos, por ejemplo, una empresa exitosa que ha estado creciendo sus ganancias 30-35 al año durante unos años. Pero lo que sucede cuando la empresa alcanza una cierta escala eran las tasas de crecimiento ya no son sostenibles ¿Qué sucede si se reportan ganancias de un trimestre y la tasa de crecimiento ha disminuido a 15 Puede ser una empresa de alta calidad, pero es probable que su precio de la acción Se va a aplastar a medida que el mercado repite la compañía en términos de esa tasa de crecimiento bajada. ¿Cuál es el punto? ¿Por qué nos importa siquiera valorar una empresa de todos modos ¿Por qué es una cuestión muy importante, y especialmente cuando se trata de la cuestión de la valoración de las empresas. Hay un número o razones por las que es importante que lo hagamos bien en la valoración. Un concepto poderoso es que cuanto menos pague por un negocio en términos de su dividendo o rendimiento de ganancias, mayor será la tasa de todos sus futuros rendimientos compuestos. Y cuando se trata de la opción de comercio y Leveraged Investing. Trabajar con una población sobrevaluada, o sin un suelo bien definido, puede ser desastroso. Aunque la volatilidad general (y el ingreso de primas disponible) será menor con una compañía de crecimiento de dividendos de alta calidad, la oportunidad de hacer consistentemente operaciones rentables se incrementa considerablemente. Y la base para la inversión apalancada es que sus operaciones de opción no necesitan ser intentos de ganar la lotería - las operaciones de opción conservadora junto con las inversiones a largo plazo en las compañías de la más alta calidad es una combinación que, en mi experiencia, Dividendos, tasas de interés y su efecto sobre las opciones sobre acciones Mientras que la matemática detrás de los modelos de precios de opciones puede parecer desalentador, los conceptos subyacentes no lo son. Las variables utilizadas para llegar a un valor razonable para una opción de compra de acciones son el precio de la acción subyacente, la volatilidad. Tiempo, dividendos y tasas de interés. Los tres primeros merecidamente obtener la mayor parte de la atención porque tienen el mayor efecto sobre los precios de las opciones. Pero también es importante entender cómo los dividendos y las tasas de interés afectan el precio de una opción de compra de acciones. Estas dos variables son cruciales para entender cuándo ejercitar las opciones temprano. Black Scholes no cuenta para el ejercicio temprano El primer modelo de precios de opciones, el modelo de Black Scholes. Fue diseñado para evaluar opciones de estilo europeo. Que no permiten el ejercicio temprano. Así que Black y Scholes nunca abordaron el problema de cuándo se debe ejercitar una opción temprano y cuánto vale el derecho al ejercicio temprano. Ser capaz de ejercer una opción en cualquier momento teóricamente debería hacer que una opción de estilo americano sea más valiosa que una opción de estilo europeo similar, aunque en la práctica hay poca diferencia en cómo se negocian. Diferentes modelos fueron desarrollados para el precio exacto de opciones de estilo americano. La mayoría de estas son versiones refinadas del modelo Black Scholes, ajustado para tener en cuenta los dividendos y la posibilidad de un ejercicio temprano. Para apreciar la diferencia que estos ajustes pueden hacer, primero debe entender cuándo una opción debe ejercerse temprano. Y cómo lo sabrás En pocas palabras, una opción debe ejercerse temprano cuando el valor teórico de las opciones está a la paridad y su delta es exactamente 100. Eso puede sonar complicado, pero como discutimos los efectos de las tasas de interés y los dividendos tienen sobre los precios de las opciones , También traeré un ejemplo específico para mostrar cuándo esto ocurre. En primer lugar, echemos un vistazo a los efectos que las tasas de interés tienen sobre los precios de las opciones y cómo pueden determinar si debe ejercitar una opción de venta anticipadamente. Los efectos de las tasas de interés Un aumento en las tasas de interés impulsará las primas de la llamada y las primas de venta de la causa a disminuir. Para entender por qué, es necesario pensar en el efecto de las tasas de interés al comparar una posición de la opción de simplemente poseer el stock. Puesto que es mucho más barato comprar una opción de compra que 100 acciones de la acción, el comprador de la llamada está dispuesto a pagar más por la opción cuando las tarifas son relativamente altas, ya que él o ella puede invertir la diferencia en el capital requerido entre las dos posiciones . Cuando las tasas de interés están cayendo constantemente hasta un punto donde la meta de los fondos federales es de alrededor de 1,0 y las tasas de interés a corto plazo disponibles para los individuos son alrededor de 0,75 a 2,0 (como a finales de 2003), las tasas de interés tienen un efecto mínimo sobre los precios de las opciones. Todos los mejores modelos de análisis de opciones incluyen tasas de interés en sus cálculos utilizando una tasa de interés libre de riesgo, como las tasas de tesorería de los Estados Unidos. Las tasas de interés son el factor crítico para determinar si se debe ejercer una opción de venta con anticipación. Una opción de compra de acciones se convierte en un candidato de ejercicio temprano en cualquier momento el interés que se podría obtener en los ingresos de la venta de la acción al precio de ejercicio es lo suficientemente grande. Determinar exactamente cuando esto sucede es difícil, ya que cada individuo tiene diferentes costos de oportunidad. Pero sí significa que el ejercicio inicial de una opción de venta de acciones puede ser óptimo en cualquier momento, siempre y cuando el interés devengado se convierte en suficientemente grande. Los efectos de los dividendos Es más fácil determinar con precisión cómo afectan los dividendos al ejercicio inicial. Los dividendos en efectivo afectan los precios de las opciones a través de su efecto sobre el precio de las acciones subyacentes. Debido a que el precio de las acciones se espera que caiga por el monto del dividendo en la fecha ex-dividendo. Los altos dividendos en efectivo implican primas de llamadas más bajas y primas de colocación más altas. Si bien el precio de las acciones en sí suele sufrir un único ajuste por el monto del dividendo, los precios de las opciones anticipan los dividendos que se pagarán en las semanas y meses antes de que se anuncien. Los dividendos pagados deben ser tomados en cuenta al calcular el precio teórico de una opción y proyectar su ganancia y pérdida probable al graficar una posición. Esto también se aplica a los índices bursátiles. Los dividendos pagados por todas las acciones de ese índice (ajustado por cada peso de las acciones en el índice) deben tenerse en cuenta al calcular el valor razonable de una opción de índice. Debido a que los dividendos son fundamentales para determinar cuándo es óptimo para ejercer una opción de compra de acciones con anticipación, tanto los compradores como los vendedores de opciones de compra deben considerar el impacto de los dividendos. Quien posee la acción a partir de la fecha ex-dividendo recibe el dividendo en efectivo. Por lo que los propietarios de las opciones de compra pueden ejercer en el momento de las opciones de dinero para capturar el dividendo en efectivo. Eso significa que el ejercicio temprano tiene sentido para una opción de compra sólo si se espera que la acción pague un dividendo antes de la fecha de vencimiento. Tradicionalmente, la opción sería ejercida de manera óptima sólo el día antes de las acciones ex-dividendo fecha. Pero los cambios en las leyes fiscales con respecto a los dividendos significan que puede ser dos días antes ahora si la persona que ejerce la llamada planea mantener la acción durante 60 días para aprovechar el impuesto más bajo para los dividendos. Para ver por qué esto es, vamos a mirar un ejemplo (ignorando las implicaciones fiscales ya que sólo cambia el tiempo). Digamos que posee una opción de compra con un precio de ejercicio de 90 que expira en dos semanas. La acción está negociando actualmente en 100 y se espera que pague un 2 dividendo mañana. La opción de compra es profunda en el dinero, y debe tener un valor razonable de 10 y un delta de 100. Así que la opción tiene esencialmente las mismas características que el stock. Usted tiene tres posibles cursos de acción: No hacer nada (mantener la opción). Haga ejercicio con anticipación. Vender la opción y comprar 100 acciones. Cuál de estas opciones es mejor Si mantiene la opción, mantendrá su posición delta. Pero mañana la acción se abrirá ex-dividendo a los 98 después de que el 2 dividendo se deduzca de su precio. Dado que la opción está a la paridad, se abrirá a un valor razonable de 8, el nuevo precio de paridad. Y perderá dos puntos (200) en la posición. Si usted ejercita la opción anticipadamente y paga el precio de ejercicio de 90 para la acción, usted tira el valor de 10 puntos de la opción y compra efectivamente la acción en 100. Cuando la acción va ex-dividendo, usted pierde 2 por acción cuando Se abre dos puntos más bajos, pero también recibirá el dividendo 2 ya que ahora posee el stock. Puesto que la pérdida 2 del precio de la acción es compensada por el 2 dividendo recibido, usted es mejor de ejercitar la opción que la celebración de ella. Eso no se debe a ningún beneficio adicional, sino porque evita una pérdida de dos puntos. Usted debe ejercer la opción temprano sólo para asegurarse de que el equilibrio. ¿Qué pasa con la tercera opción - la venta de la opción y la compra de acciones Esto parece muy similar al ejercicio inicial, ya que en ambos casos está reemplazando la opción con el stock. Su decisión dependerá del precio de la opción. En este ejemplo, dijimos que la opción está negociando a la paridad (10) para que no haya diferencia entre el ejercicio anticipado de la opción o la venta de la opción y la compra de la acción. Pero las opciones raramente se negocian exactamente a la paridad. Supongamos que su opción de compra de 90 se está negociando por más de la paridad, digamos 11. Ahora, si usted vende la opción y compra la acción que todavía recibe el dividendo 2 y poseer una acción de 98, pero terminan con un 1 adicional que no tendría Había recolectado usted había ejercitado la llamada. Alternativamente, si la opción está negociando por debajo de la paridad, por ejemplo, 9, desea ejercer la opción temprano, efectivamente obtener la acción de 99 más el dividendo 2. Así que la única vez que tiene sentido para ejercer una opción de compra temprano es si la opción está negociando en o por debajo de la paridad, y la acción va ex-dividendo mañana. Conclusión Aunque las tasas de interés y los dividendos no son los principales factores que afectan a un precio de las opciones, el operador de la opción debe ser consciente de sus efectos. De hecho, el principal inconveniente que he visto en muchas de las herramientas de análisis de opciones disponibles es que utilizan un modelo Black Scholes simple e ignoran las tasas de interés y los dividendos. El impacto de no ajustar para el ejercicio temprano puede ser grande, ya que puede causar una opción de parecer infravalorado por tanto como 15. Recuerde, cuando usted está compitiendo en el mercado de opciones contra otros inversores y los creadores de mercado profesional. Tiene sentido utilizar las herramientas más precisas disponibles. Para obtener más información sobre este tema, consulte Datos sobre los dividendos que puede no saber.